今年上半年，棉纺织下游在年初迎来一波补库行情，但持续性欠佳。旺季订单量没有到达预期，高库存背景下，棉纱价格率先回落，棉价则在纺企原料库存偏低及新季种植培养面积下降预期下持续震荡，但随着花纱价差的不断走缩，内地纺企持续亏损，且新季疆棉长势良好，下游负反馈现象传导至棉花原料端，棉价也开启下行走势。从历史价格来看，当前棉价处在偏低水平，但为何国内外均迟迟未有明显反弹呢?
首先，棉纺织行业需求疲软持续拖累棉价。2024年1—5月，我国国内服装零售总额为5899亿元，同比增加1%，服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为4306.8亿元，同比增加0.7%，与去年基本持平。目前，国内下游棉纺织行业仍呈淡季特征，5月中国棉纺织行业采购经理人指数为38.55%，处于历史较低水平，其中从细分项来看，除了棉纱库存高企，新订单、开机率、生产量及棉花库存指数均维持在荣枯线以下运行，纱布厂负荷不断下滑以减少产出。同时，同期我国纺服出口额共1159.82亿美元，同比减少1.89%，外销尚未有明显改善。总的来看，目前织厂原料库存处于历史低位，后续或存在一定的补库需求，关注下游成品库存边际去化情况，而美国终端纺服补库逐渐启动，随着美联储降息预期延后，其补库节奏放缓，中国纺服出口进一步回暖仍需时间。
其次，新年度全球丰产预期是制约棉价反弹空间的重要的条件。国家棉花市场监测系统5月下旬的调查的最终结果显示，全国棉花实播面积为4083.3万亩，同比减少1.4%，其中新疆棉花实播面积为3586.9万亩，同比减少1.4%。今年，虽然种植初期受风沙天气影响，部分地区播种时间略有推迟，但随着机械化水平的提升，播种进度加快，且整体气温偏高，积温高于去年同期水平。目前各产区棉田已进入盛蕾期，部分棉株已见花开，前期部分棉田出现了蚜虫、红蜘蛛等病虫害现象，但在农药喷洒等有效的种植管理下，并未大面积扩散，新年度单产有望同比提升，关注后续高温持续情况对棉铃生长的影响。
最后，美棉产区经历了两年的干旱困扰后，新年度旱情得到了极大缓解。据美国旱情最新监测数据，截至6月25日，全美约16%的植棉区受旱情困扰，已连续十七周无极度干旱及以上区域，美国农业部6月底发布的美棉实播面积报告数据显示，预计美棉新年度种植培养面积同比增加14%至1167万英亩，高于市场预期。从种植进度来看，截至6月23日，全美棉花播种进度为94%，同比领先1个百分点，较近五年均值落后2个百分点;全美现蕾率为30%，同比领先5个百分点，较近五年均值领先2个百分点;全美结铃率为8%，同比领先4个百分点，较近五年均值领先3个百分点。整体进度略偏快，且从棉株长势来看，全美新棉优良率达56%，同比上升7个百分点，处于历史高位。因此，新棉质量有望回升，增产预期较强。此外，即将集中上市的巴西棉与澳棉也呈丰产格局，根据巴西国家商品供应公司最新发布的新年度预测，预计巴西棉在种植培养面积扩张下，产量上调至365.71万吨，同比增加15.37%，而澳大利亚新年度产量预计近110万吨，同比减少，但也处于历史较高水平。
综上来看，下半年，消费淡季特征持续，若棉花滑准税进口配额下放，棉花内外价差有望进一步收敛。在“金九银十”旺季前，需关注下游工厂原料采购意愿，以及产区天气影响，棉花或迎来阶段性反弹。同时，新年度轧花厂产能仍呈过剩状态，若开秤时棉价偏低，“抢收”情况仍会发生，但在供强需弱的大格局下，棉价反弹高度或有限。长久来看，在全球棉花增产预期下，若需求端未显著回暖，国内外棉价上方仍存较大压力。
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本周棉花期货主力合约周结算价为14735，周涨跌幅为0.37%；现货index3128B的收盘价为1