核心观点：中性偏多 USDA8月报告虽然偏多，但是考虑美棉价格较为中性，暂未给出较多指引。国内估值偏低，伴随下游补库节奏，预计棉纱价格的边际好转快于棉花。
现货：中性 现货交投变动不大，随买随用，基差稳定，进口棉人民币货基差持续上涨。
进口棉：中性偏多 内外棉进口窗口打开，但配额不足，内外通过配额价格平衡。
进口棉纱：中性偏空 越南价格表现偏弱，印度、巴基斯坦报价有回落现象。下游刚性补库为主。
库存：中性偏多 1）纺企原料仓库存储下降、棉纱成品库存上升；2）织厂原料下降、坯布仓库存储下降。关注原料补库节奏。
新年度种植预期：偏多 USDA8月报告，全球方面，产量、消费量、和贸易量下滑，整体期末库存下滑，影响偏多。美棉产量受弃耕率影响调减，期末库存下滑，影响偏多。
全球终端消费：偏空 美国服装及服装面料批发商库存去库，但零售商库存高位（偏空），我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑（偏空）。东南亚纱线开机率上升、国内下降（偏空），内外盘纱价回落（偏空）。
宏观：中性偏空 今年1-7月居民和政府部门融资收缩，M2增速下行，居民和地方政府降杠杆，是今年内需偏弱的原因。
USDA8月报告中，2024/25年度全球棉花产量、消费量、期初库存、期末库存和贸易量下滑。由于印度种植培养面积下滑、美国弃耕率上升，全球产量预测减少55.6万吨。全球消费量减少21.4万吨，大多数来源于中国。由于对中国2015/16年度以来的修正（产量下调等），期初库存下滑77万吨，期末库存较7月减少109.3万吨。对于2023/24年度的平衡表修正大多数来源于调降产量和消费量。
美国方面，预测较上月调低种植培养面积、产量、出口量和期末库存。国内消费预测未变，期初库存小幅调增。国家农业统计服务（NASS）首次调查预测美棉产量328.9万吨，较上月下滑41.2万吨。棉花种植培养面积基于美国农业部农场服务局数据下调50万英亩，弃种率预测在23%，较上月增加6%。由于全球贸易减少和产量下滑，出口量预测减少21.7万吨，期末库存减少17.4万吨。
考虑到是基于面积调整而对弃耕率的再次预估，我们跟随修正对美棉最终的产量预测区间在330-350万吨。
截止到8月13日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数80，同比低50，环比上周升11；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为109，同比低114，环比上周升17。美棉主产区及德州地区干旱指数继续回升。
美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年8月11日当周，美国棉花优良率为46%,前一周为45%,上年同期为36%.
截至当周，美国棉花结铃率为74%,上一周为60%,上年同期为69%，五年均值为73%。
截至当周，美国棉花盛铃率为13%,上一周为8%,上年同期为12%，五年均值为12%。
截至当周，美国棉花现蕾率为96%,上一周为91%,上年同期为95%，五年均值为95%。
截止8月8日当周，2024/25美陆地棉周度签约2.52万吨，较前四周中等水准增98%，同比下滑40%；其中巴基斯坦签约1.07万吨，印度签约0.3万吨；
2024/25美陆地棉周度装运2.98万吨，周减1%，较前四周中等水准降49%，其中中国装运0.62万吨，越南0.8万吨。
USDA8月报告调减印度棉产量10.9万吨，同时调增进口10.8万吨，产量的减少通过进口补足，最终期末库存大幅调减，影响偏多。
截至8月8日，印度全国棉花播种进度近1105万公顷，比去年同期下降8.9%，比五年中等水准低8.5%。
USDA8月报告中，对于巴西平衡表调整不大，仅小幅调减期初库存，影响中性。
据巴西国家商品供应公司(CONAB)8月份发布的2023/24年度最新产量预测数据：本年度巴西棉花总产预期为364.4万吨，较上月调增0.8万吨。本次调整种植培养面积略有下滑，产量小幅调增，单产小幅上升。
USDA8月月报维持2024/25年度中国棉花产量不变；大幅缩减进口32.7万吨，符合国内配额发放的节奏，进口意愿向下一年度转移，是符合预期的；消费方面调减21.7万吨，这一点在此前，我们此前做过这方面的预期，这样的调整是具备合理性的。如果排除期初库存的影响，整体期末库存小幅调减的，影响中性偏多。
在此次的USDA报告中，对中国从2015/16至2023/24年度的棉花库存数据来进行了全面回顾和修正。产量方面的调整始于2015/16年度，要反映在新疆以外的地区生产减少。针对这方面的调整，可以维持中性的心态去看，更多关注边际的变化。
2024/25年度种植季，积温继续维持超过过去五年均值水平，目前市场没有对产量扰动的信息，稳定增产预期。
预计新年度收购或提前至“十一”前启动，随着盘面价格下降，轧花厂的收购情绪升温。
今年的收购博弈局面会很复杂，我们简单去做一下推演，作为参考。通过比较各方选择，我们大家都认为会存在一定的抢收行情，但是不会过热，因为棉农的交售意愿也比较强。
配额价格高达2000-2400元/吨，配额发放量较少，仅能满足下半年加贸刚需，配额价格难以下跌。
截至8月16日，棉纱厂开机负荷为45.3%，小幅下滑。目前各地区织厂整体开机率有所抬升，目前开机水平在47.6%附近维持，边际出现好转。
截至8月16日，纺纱厂原料库存为29.7天，随买随用为主。成品库存34.6天，累库。织布厂棉纱库存为5.6天，继续去化，织布厂全棉坯布成品库存33.7天，成品去库，边际好转，要关注织厂补货的节点。
全棉坯布市场需求局部好转，针织布市场订单增量不足，家纺订单小幅增加，而梭织内销订单则欠佳，外销订单相对较好，织厂信心整体不足，价格这一块依旧平稳主导。接单方面，织厂反映外销订单好于内销订单，但后续订单仍需观察一段时间。
纯棉纱市场采购心态依然谨慎，成交清淡。棉纱价格这一块，维持阴跌态势，其中高支纱跌幅相对较大，气流纺跌幅较小，总体看跌价不多在100-200附近。关注边际刚性。
纺纱亏损大幅好转，内地纺企现金流即期亏损562元/吨，新疆纺纱利润在2000元/吨以上。
开机方面，印度开机重心下移，纯棉出口表现一般，越南小厂有流动性压力，开机偏弱，巴基斯坦开机平稳。
印度、巴基斯坦纱线报价有所回落，越南持稳，由于国内市场信心缺乏，对于订货预期利润有所担忧。船期来看，当前越南巴基斯坦印度普遍在9月。
进口棉纱跟随棉价重心下移，虽然跌幅小于国产纱，但是依旧偏弱运行，国内接盘意愿不强。出货相对略好的品种为赛络纺，但仍受低价国产赛络纺及气流纺的替代。近期进口纱到货成本随汇率水平稍有回落，但贸易商利润整体微薄。短期内下游市场信心明显不足，进口纱流通变现速度不快，贸易环节账款回收压力大。